4月PTA市場（chǎng）跌（diē）宕起（qǐ）伏，價格從4月初6518元下跌至6200元，跌幅4.88%。

PTA行情突變，市場究竟發生了什麽？此次下行是短暫回調，還（hái）是市場上漲（zhǎng）邏輯已變？

上遊有難（nán）下遊通縮

多空博（bó）弈後出現明顯負反饋

近期隨著（zhe）商品整體（tǐ）重心下移，以及一些宏觀數據的發布，國內宏觀研究者都發出中國或步入通縮的言論。與（yǔ）此相反，美國卻依然飽（bǎo）受通脹的壓力，中美宏觀周期出現（xiàn）明顯錯（cuò）配。若（ruò）是從商（shāng）品視角來（lái）看，最能體現這一點的品種就是PTA。首先，PTA上遊最頂端是原油（yóu），因地緣衝突依然在（zài）延續，原油供應仍有擾動，比如對俄羅斯石油和成品油的禁令，以及近期OPEC自發的（de）減產。其次，PTA原料是PX，而生產PX的原料又是美國汽油調和的重要組成（chéng）部分（fèn），即PTA與代表美國消費的（de）汽油又有著千絲萬縷的關（guān）係，當前美（měi）國（guó）汽油在旺（wàng）季需求來臨之前一直維持較低的庫存（cún）水（shuǐ）平。以上兩點表明，對於美國能源消費而言，當前是供應無彈性、需求有韌性（xìng），宏觀層麵則凸顯出（chū）美國（guó）通脹管理依然存（cún）在一（yī）定壓力。

反觀（guān）PTA下遊卻是另（lìng）外（wài）一副景象。PTA對應的終端消費主（zhǔ）要（yào）集中（zhōng）在紡織服裝行業（yè），占比8成左右，剩餘20%主要是瓶片應用於液體包裝。由於疫情全麵（miàn）解封，出行和服務（wù）業複蘇依然（rán）令瓶片需求維持較（jiào）好的態勢，無論是出（chū）口還是內需。不過，紡織服裝卻受到外需疲軟的衝擊。因此，一（yī）旦PTA出行快速拉漲，下遊因需求疲軟而無法將價（jià）格終端消費傳導，相（xiàng）關產業利潤被壓（yā）縮後被動減產，行業出行較（jiào）為明顯的（de）負反饋。

終端的負反饋從3月底已經開始蓄力（lì），近期呈現出逐步擴大的（de）趨（qū）勢。基於經濟效益或者庫存考慮的檢修減產明顯增加，如廣東（dōng）的瓶片、江陰的短纖、瓶片，桐鄉的長絲（sī），以（yǐ）及蘇北的短纖近期陸續檢修。聚酯上遊原料成本持續強勢，而下（xià）遊（yóu）加彈和織造剛需采購（gòu）為主，不敢貿然（rán）采（cǎi）購，一旦原（yuán）料耗盡不得不選擇減停產，因（yīn）此（cǐ）4月（yuè）開機較3月份大幅下降（jiàng）。聚酯麵臨上下遊夾擊（jī）雖緊靠低價促銷能暫時緩解下庫存壓力，但改變不了聚（jù）酯累庫（kù）存（cún）的趨勢。市場一致認為聚酯（zhǐ）扛不（bú）住自然會（huì）降負，但節（jiē）奏上把握不清晰。

短纖減負周內（nèi）小（xiǎo）幅去庫（kù），然（rán）終端（duān）不振，長絲延續累庫（kù）。數據顯示，截止（zhǐ）4月21日，滌（dí）綸短纖庫存天數9.11天，較前一周減少0.81天；江浙織機滌綸長絲DTY28.5天，較前一周增加0.8天；滌綸長絲FDY23天，較前一周增加（jiā）0.1天；滌綸長絲（sī）POY21.1天，較前一周增加0.5天。後期（qī）來看，部分聚酯工廠計劃減產，但具體落地量仍不大，且有新裝置投產，關注後續需求負反饋的程度。

簡而言之，PTA產業鏈中上遊更能（néng）體現出了美國管理通脹的難度（dù），而下遊卻體現了當前市場所擔憂（yōu）的國內通縮。

目（mù）前的PTA是成本和需求都無（wú）力大幅推漲，原油寬幅震（zhèn）蕩，PX經過長時間的支撐後逐漸疲乏；聚酯需求端開始（shǐ）“擺爛”，虧損壓力仍在，龍頭聚酯（zhǐ）工廠撐到月底再（zài）調整價格，貿易商（shāng）和工廠都秉承積極（jí）出（chū）貨的心態，但仍未達到織（zhī）造廠的心理（lǐ）預期價位。後續聚酯的供應有可能縮減（jiǎn），但在（zài）需求較悲觀的（de）氛（fēn）圍下（xià）隻能是略有提振，無法逆轉走勢。

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